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　　报告摘要如下： 主要观点： 本篇是“学海拾珠”系列第二百五十四篇，文献通过分析2008年至2020年间美国主动管理股票型基金的自我声明基准数据以及基准变更情况，探讨了基金基准选择行为及其背后的经济动机。 数据源与方法 文献使用Morningstar数据库中2008–2020年间11个时间点的美国主动基金基金基准数据，覆盖3,709只主动管理股票型基金，共154种基准和806次基准变更。 基准错配定义：沿用Sensoy（2009）的方法，将基金自我声明的基准与其Morningstar投资类别不一致的情况定义为“基准错配”。 投资策略广度（ISBreadth）定义：构建新指标衡量基金投资组合的广度，即基金持仓中不属于其核心投资类别的比例，用以区分“专业化基金”和“广泛策略基金”。 主要结论 1、基准错配普遍但呈下降趋势：2008年美国有34.2%的基金（45.4%的规模）存在基准错配，至2020年分别降至27.2%（27.8%）。以标普500指数为基准的基金数量（规模）占比从50.1%（32.6%）降至32.6%（22.6%），下降主要由现有基金主动修正基准驱动。 2、“专业化基金”更可能“作弊”：专业化基金（ISBreadth低）选择错配基准时往往伴随正向业绩偏差，即选择易于超越的基准，存在业绩操纵动机。 3、广泛策略基金更多出于风险对冲：广泛策略基金（ISBreadth高）选择错配基准更多是由于缺乏合适基准或出于风险对冲目的，而非业绩操纵。 4、市场力量推动基准修正：即使在控制了风险调整后收益、晨星评级及其他基金特征后，投资者资金流仍然对基准调整后收益表现出显著反应。投资者依赖正确基准评估业绩，促使专业化基金修正基准。拥有机构“双胞胎”基金的专业化基金更少出现基准错配。指数基金竞争加剧促使主动基金通过基准差异化来提升竞争力。 风险提示 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。